標籤: 金融
再見了，所有的波音CEO！
【文/觀察者網專欄作者 張仲麟】
在一系列質量醜聞曝光之後，3月25日波音總裁兼CEO戴夫卡爾霍恩宣佈，將在2024年末前辭職。與此同時波音民機的總裁斯坦迪爾宣佈退休，而波音董事會主席拉里凱爾納也宣佈在即將召開的股東年會上將不競選連任。
波音管理層的地震，某種程度上算是波音管理層的“總辭職”，其原因就是爲近期的波音質量醜聞負責而引咎辭職。其中最受關注的莫過於波音總裁與CEO卡爾霍恩的“期貨辭職”。
波音總裁兼CEO戴夫·卡爾霍恩 圖自IC photo
不得不說，卡爾霍恩的“期貨辭職”多少有些黑色幽默，因爲卡爾霍恩的前任米倫伯格就因737MAX醜聞而在2019年底引咎辭職，而卡爾霍恩執掌波音本是充當“救火隊員”角色，要把波音帶出737MAX醜聞。暫且不論過去四年中卡爾霍恩是否成功“滅火”，如今卡爾霍恩自己也因質檢醜聞引咎辭職，可謂充滿了歷史的諷刺。
對波音這樣一個龐大集團而言，靠譜的掌門人是至關重要的。我們回顧波音的歷史以及歷任CEO的“豐功偉績”就會發現，波音落到這班田地並非一蹴而就，而是在歷任掌舵人的帶領下逐漸偏航，最終觸礁。
康迪特：走上金融之路（1996-2003）
波音最輝煌的時刻莫過於完成了對老對手麥道的併購。這場由波音CEO康迪特主持的美國史上規模最大的航空併購行動，讓波音成爲了世界最大航空製造商，是民用航空市場無可爭議的第一。
菲利普·默裡·康迪特 1996-2003年任波音CEO
完成併購後，康迪特在管理層引入大量原麥道高管，包括前麥道CEO斯通西佛。這個舉動對於波音的改變，將不僅僅是人事上的，這一點我們從後面波音的發展中可以清楚的看到。
以斯通西佛爲首的麥道管理層在進入波音的管理層之後，在康迪特的支持下對波音的經營理念進行了大幅調整，波音的目標從“造最好的飛機”變成了“爲股東創造最大利潤”，完全破壞了波音曾經引以爲傲的工程師文化，變成了利益主導，這毫無疑問引起了老波音員工的強烈不滿。
面對來自工程和技術部門的不滿聲音，康迪特做了一個大動作——將波音總部從西雅圖搬遷到芝加哥，用1800公里的距離來使他遠離西雅圖工廠的“雜音”。
西雅圖有蘭頓工廠與艾弗萊特工廠，可以說是波音的“龍興之地”。波音在西雅圖八十餘年，使當地聚攏了大量航空與工程人才，與當地政府也保持密切合作。正因如此，康迪特的總部搬遷行動一直秘密進行。西雅圖市長在波音宣佈總部搬遷後打電話給波音，哀怨道這麼大的事爲何不和他先說一聲。
波音總部搬遷到芝加哥之後，看似在老波音（西雅圖）與收購的麥道（聖路易斯）之間想要取得平衡以便開啓併購後的新篇章，但總部遠離生產部門，無疑代表着康迪特領導下的波音將更側重金融與利潤，而非生產與技術。
漫長的距離讓他們有足夠的理由對技術部門反應的問題充耳不聞，從而專注於報表和利潤，但由此導致的結果就是管理層與生產核心脫節。以至於當時西雅圖的波音民機部門高管經常找不到康迪特，“他到底在哪”成了西雅圖最常被問起的問題，而這也給後續問題埋下禍根。
在已退休的波音傳奇掌門人威爾遜看來，這簡直是麥道用波音的錢買下波音。他和周圍人表示培養康迪特當接班人是他這輩子犯下的最大錯誤。然而這世上並沒有後悔藥，波音的地獄之門已然開啓。
2003年，波音爆發空軍加油機軍購合同醜聞，波音向空軍採購人員許諾提供“肥差”（經典的政商旋轉門）以獲得空軍加油機合同（價值250億美元）。此事敗露引發軒然大波，康迪特爲此引咎辭職，於2003年卸任波音CEO。
斯通西佛：來自麥道的陰影（2003-2005）
波音併購麥道後，麥道高管佔據了波音管理層的半壁江山，其中最著名的莫過於斯通西佛。在前任CEO康迪特因軍購醜聞引咎辭職後，前麥道CEO斯通西佛臨危受命，成爲波音新任掌門人，從一個“敗軍之將”搖身一變成了“勝者統帥”。
1994年斯通西佛就任麥道CEO之後，立即採取了一系列討好股東的行動，包括股東分紅增加71%，斥巨資回購公司15%的股票等。這些對當時的麥道來說極爲寶貴的現金流被用於取悅股東，導致麥道研發經費被砍60%。這給本來就經營狀況不佳的麥道以沉重一擊，導致1996年麥道的市場佔有率下跌了7個百分點，跌至3.3%，最終被波音收購。
斯通西佛將麥道的風格帶到了波音
討好股東、削減成本、增加利潤的作風，也被斯通西佛帶到了波音，並帶來了一系列難以挽回後果。舉例而言，波音原本具備飛機機身生產能力，由其威奇塔工廠生產的機身會通過鐵路運輸到西雅圖的蘭頓工廠進行總裝。斯通西佛認爲機身製造工廠屬於重資產、投入大、回報率低的“落後產能”，將威奇塔機身工廠在2005年出售。而出售之後的威奇塔機身工廠成爲了勢必銳，也即今年“飛門事件”的第二主角。
斯通西佛的目標很明確，將“包袱”都甩出去，只保留設計和總裝的主業，通過將大量生產流程交給供應商實現降本增效。由此導致的結果就是他任內所啓動的波音787夢想飛機項目，是波音有史以來使用外包最多的一架飛機。
從財務報表上看，將“無關緊要”的設計和製造部分剝離確實可以有效減負，但對實際的生產和設計來說就是另一回事了。對之前的波音工程師而言，部件出現問題需要調整，打給鄰近的兄弟部門，就可以直接解決。而現在，電話另一頭可能在大洋彼岸，存在時差和語言不通的雙重挑戰。最災難的是，部件設計或工藝改進不再是同事間的內部溝通；而是變成了與律師、採購鏈高管、人力資源代表的談判。
有人嘲笑商飛只是造個大飛機的殼子，但自斯通西佛之後，波音連飛機殼子都不會造了。當然股東並不在意這些生產和設計上的問題，他們對漂亮的報表、高昂的利潤、豐厚的分紅以及不斷上升的股價非常滿意。
併購麥道後，波音CEO的職位同韓國總統一樣，彷彿有着神秘的詛咒。正如前任康迪特因爲醜聞而辭職一樣，斯通西佛也迎來了自己的醜聞，只不過前任是商業賄賂，而他則是與波音女高管的性醜聞。最終，他被董事會要求辭職，而他原配夫人也和他離婚。可謂是人財兩空、晚節不保啊！
麥克奈尼：血腥屠夫（2005-2015）
斯通西佛的出軌醜聞對波音來說是個黑天鵝事件。當董事會光速開除斯通西佛後，他們也面臨着誰來接任CEO的問題。一場“繼業者之戰”在波音內部爆發。
擺在董事會面前的有三個人選：負責波音民機業務的穆拉利；負責波音防務的阿爾博以及當時還是3M CEO同時也是波音董事的麥克納尼。
波音員工非常期待穆拉利能成爲CEO，因爲穆拉利是工程師出身，是個完全符合老波音工程師文化的人選。在波音員工看來，穆拉利成爲CEO一定程度上能對來自麥道的管理層的“瞎搞”進行撥亂反正，讓波音重回正軌。
穆拉利大學畢業後就在波音工作，參與了波音1970年後幾乎所有民用機型的研發，是波音777的工程總監
但很顯然，董事會考慮更多的是考慮利潤、報表以及形象。而麥克納尼曾是韋爾奇接班人之一的身份和執掌3M時優秀的財務表現，讓董事會放棄了來自波音內部的技術型候選人，選擇了這位投資者更喜歡的華爾街職業經理人。
除以上因素外，董事會選擇麥克納尼還因爲他的外貌更符合大家對一個CEO的想象，而相比之下穆拉利略顯“幼稚”——換言之，“望之不似CEO”，“不利於公司形象”。最終麥克納尼坐上波音CEO的寶座，而穆拉利則選擇去福特汽車當CEO。
麥克納尼的形象無疑充滿了“Alpha Male”氣質
麥克納尼執掌波音後，祭起了他在通用電氣時從韋爾奇那裡學到的那一套：將財務績效放在首位。如果對他10年任期裡所做的事進行概括，那就是“三減一增”（減成本、減福利、減研發、增外包）。
上臺後，麥克納尼的首個重要項目就是“夢想飛機”波音787的研發。作爲當時最新銳的飛機，波音787的機身使用了大量複合材料，並將鋰電池等技術開創性地運用到飛機上。大量新技術的背後是高昂的研發成本。但對師從韋爾奇的麥克納尼來說，降本增效是刻在基因裡的，於是他大刀闊斧地對787的研發預算進行了削減。
在斯通西佛時期，波音787的研發費用被限制爲波音777的60%，麥克納尼上任後依然堅持降低研發成本，將預算縮減至55億美元。因此787的研發過程大量採用外包（約65%）與“聯合研發”的模式，由外包供應商先期承擔研發成本。
這些舉措導致外包出去的產品對波音工程師而言是一個“黑箱”，並且很多外包供應商缺乏經驗。過高的技術難度以及“延期無懲罰”使得波音787的最終研發費用高達320億美元，項目延期三年半，可以說是從“降本增效”變成“降本增笑”了。
除了大量外包，麥克納尼還將“屠刀”指向了波音員工。在與工會（IAM）的談判中，他迫使工會接受波音凍結員工的養老金計劃，否則就把波音777X的製造工作轉移至其他地方，而非大部分工會成員所在的華盛頓州工廠，這對波音工會而言無疑是晴天霹靂。
影／開車衝撞店面再「連開4槍」 17歲少年投案指尋仇：去年KTV喝酒遭毆
但這只是麥克納尼在任時期與波音工會的衆多衝突之一，最爲嚴重的是2008年的那場持續57天，約27000名波音員工參與的大罷工，罷工原因正是波音員工不滿麥克納尼大刀闊斧地削減員工福利並將大量工作進行外包。
正是這次波音30年以來規模最大的罷工，使得麥克納尼下定決心要在南卡羅萊納州建立波音北查爾斯頓工廠，即臭名昭著的“毒蟲工廠”。
YouTube视频被OpenAI用来训练大模型？CEO称暂无证据 但此举违规
“有些人會在中午出去抽根大麻，下午接着工作” ——半島電視臺《破碎的夢想》
麥克納尼建立北查爾斯頓工廠有三大考慮：1.遠離華盛頓州大本營，可以減少波音“遺老遺少”的干擾；2.新工廠沒有工會（IAM）；3.南卡羅萊納州人力成本更低（最低時薪只有華盛頓州的一半）。但工廠的工人素質、質量管理、生產管理等情況並不能完全展現在報表上。
3月5日自殺的波音吹哨人約翰·巴內特，就是從波音本部調到北查爾斯頓的質量經理，他揭露了北查爾斯頓工廠生產管理和質量管理一塌糊塗，所生產的飛機質量堪憂，同時指出波音管理層對這些問題熟視無睹。
約翰·巴內特，前波音工程師
在麥克納尼領導下，對波音傷害最大的當屬波音737MAX項目。當空客公佈的A320NEO在數據上全面壓倒波音737時，麥克納尼沒有選擇開發新機型，而是在原有737NG基礎上推出換裝新發動機的波音737MAX與A320NEO競爭，並向客戶承諾原有737飛行員不用進行訓練就能改飛737MAX。但隨後737MAX的MCAS系統缺陷以及波音質量管理體系的全面崩塌，對波音造成了毀滅性打擊。
波音這兩起災難性事件，均是麥克納尼親手種下的惡果。只不過這些問題在他卸任之後才暴露出來，麥克納尼成了波音歷任CEO中唯一一個平安落地的，但很遺憾，不是所有的波音飛機都如此幸運。
米倫伯格：波音737MAX之罪（2015-2019）
如果從履歷來看，米倫伯格是個不折不扣的“老波音”了。米倫伯格在1985年大學畢業後進入波音工作，34年的時間裡，他從一個底層工程師到波音軍工部門的項目經理（參與了JSF項目，也即X-32），成爲了波音防務部門的負責人並最終成爲了波音CEO，可以說是一個經典的“美國夢”成功案例。
這樣一位在波音黃金時期進入公司，且從基層一路奮鬥到掌門人的老波音人，理應與華爾街的職業經紀人不同。但米倫伯格成爲CEO後，依然和前幾任一樣採取利潤優先、股東優先的策略。在2015年到2019年期間，米倫伯格每年都使用波音的現金流進行鉅額股票回購和分紅，用於股票回購的資金高達346億美元。相當於整個波音787的研發成本。以空客的新機型研發成本（空客A350研發成本爲110億歐元）來看，這些資金也足夠開發兩個全新機型了。更何況這些資金還不包括股票分紅金額。
回購與高額分紅在資本市場上的回報無疑是豐厚的，在2019年3月第二起737MAX墜機事故發生的前幾天，波音的股價達到了歷史最高位的446美元，而2015年8月時股價還是130美元。但正所謂命運中的一切饋贈都暗中標註好了價格，這樣的回報付出的卻是乘客安全的代價。
2018年10月印尼獅航JT610首起737MAX空難發生時，所有人第一反應這大概率是印尼獅航的問題。而明確事故原因是波音737MAX上的MCAS系統後，業界也普遍認爲波音很快就能解決掉這個小問題，解決方案無非是一個軟件升級包。
而短短5個月不到，第二起737MAX空難發生了，同樣的機型，同樣的原因，同樣的墜毀模式。這時業界才意識到波音在這幾個月的時間裡雖然製作了補丁包，但是並沒有發佈並要求升級，波音在同一個溝裡摔了兩次。
在埃航空難之後，米倫伯格向遇難者家屬道歉
“拔出蘿蔔帶出泥”，737MAX全球停飛後，波音公司成爲了輿論的焦點，其沉痾宿疾也逐漸被大衆所知。平心而論，波音的問題並不全是米倫伯格造成的，是日積月累的失敗決策最終使波音走入歧途。
但米倫伯格對737MAX危機的應對顯然是過於自信了，他認爲737MAX很快就能復飛和恢復交付，讓工廠依然按照最大產能生產737MAX。爲了安穩股東和投資者，他彷彿無事發生一般，在危機發生之後的2019年6月花費26.5億美元進行股票回購，並且按照原計劃進行分紅。
但到了2019年底，737MAX復飛依然遙遙無期，數百架生產完畢又無法交付的飛機形成了嚴重積壓。米倫伯格不僅沒能解決737MAX危機，反而榨乾了波音的現金流。2019年12月，在宣佈737MAX停產之時，他也爲第一次737MAX危機負責，黯然離任。
卡爾霍恩：並不成功的裱糊匠（2020-2024）
卡爾霍恩，這位曾經的通用電氣副總裁接任波音CEO時，面臨着737MAX危機與新冠疫情的雙重挑戰，可謂“此誠危急存亡之秋也”。具備豐富金融背景的他接任後的首要任務，便是解決波音財務上的爛攤子。
AI产业的灰色暗面：OpenAI、谷歌、META如何搞训练语料
波音總裁兼CEO戴夫·卡爾霍恩 圖自IC photo
雖然卡爾霍恩是一個相當成功的“裱糊匠”。在他接手波音之初，波音飛機嚴重積壓，現金流極度緊張，財務報表上大幅虧損；地緣政治原因又使得中國市場對波音幾乎完全關上大門。
在他的任內，737MAX恢復了全球飛行，成功獲得幾個大訂單也一定程度上消除了737MAX醜聞所帶來的負面影響。隨着舊金山峰會的召開，大門緊閉的中國市場在2023年底逐漸打開了一絲門縫。波音的股價從最低點的98美元恢復到了267美元。可以說卡爾霍恩這個裱糊匠已經乾得很出色了。
但同晚清的裱糊匠同行李鴻章一樣，卡爾霍恩再怎麼努力裱糊也只能讓波音的表面變得光鮮，但其內裡早已腐朽不堪。2024年1月5日，阿拉斯加航空1282航班的737MAX9艙門飛出後留下的窟窿，卡爾霍恩這次再也無法裱糊了。飛門事件後開展的排查證明了“沒打螺絲導致飛門”絕非個例，對波音的生產質量體系質疑也變得越來越多了。
第二次737MAX發生之後，公衆與客戶對波音的容忍力到達了極限。伴隨着熟悉的停飛排查與問題暴露，公衆發現波音壓根沒有“知錯就改”而是“一而再，再而三”地突破底線。本次737MAX9停飛事件的主要受害者美聯航取消了波音的737MAX10訂單，改爲選擇空客A321NEO。考慮到美聯航與波音公司深厚的歷史淵源（美聯航前身爲波音航空運輸），這可以說是“傷害性不大侮辱性極高”了。
對卡爾霍恩來說，第一個爛攤子還沒擦乾淨就來一個更大的爛攤子。一個裱糊匠裱着裱着出現個更大的窟窿，這是董事會所不能接受的。因此卡爾霍恩宣佈即將辭職並不出人意料，而他沒有立即辭職則是因爲董事會需要一些時間選擇新的接班人。
下一任CEO能否解決困境？
目前波音還在選擇新的CEO，包括以下幾個熱門人選：曾經的波音副總與國防部副部長沙納漢、現任通用電氣CEO卡爾普、現任美國航空董事長史密斯。從其履歷不難看出，這些人全都是華爾街喜歡的職業經理人，但他們真能解決波音的問題麼？
在我看來目前波音有三大問題急需解決。首先，由於諸位前任的短視以及大量資金被用於股票回購，目前波音在市場需求量最高的窄體機上只能依靠臭名昭著的737MAX來支撐。原本計劃替代波音737的NMA項目已經胎死腹中，而NSA項目目前連PPT都沒有。根據卡爾霍恩此前公佈的情況，在2030年之前波音不可能啓動新機型的研發項目，因此機型斷檔必然發生，而機型斷檔導致無法和其他新機型競爭的問題關係着波音下一個十年的發展。
2024年1月18日美國阿拉斯加航空宣佈繼續停飛波音737 MAX 9至21日 圖自IC photo
其次，連續兩次737MAX危機將公衆最後的信任消耗殆盡，現在波音已經事實上面臨着“麥道時刻”。任何不利新聞（哪怕與波音無關）都會被牽扯到波音身上，帶來商譽的一落千丈與訂單的減少。而FAA的懲罰性減產措施讓波音的月產能從52架降低到38架，使得交付推遲不可避免並由此產生合同違約與罰款。這一情況顯然不是一朝一夕能改變的。
至於波音的生產質量問題，只能說“冰凍三尺非一日之寒”。自麥克納尼以來，波音“保交付節點，不保交付質量”的作風，以及爲了降低人力成本無所不用其極的行事風格，讓波音那些依然認真負責的工程師所剩無幾。
在美國去工業化以及吸毒率居高不下的大背景下，能否獲得合格的產業工人也是個問題。這些問題不僅僅是波音的問題，同樣也是整個美國面臨的問題。目前波音準備將2005年由斯通西佛出售的威奇塔工廠（也就是勢必銳）收購以整合生產供應鏈提升質量，但能否如願還有待觀察。
如果不能將上述問題解決，哪怕再次更換CEO也註定不會有什麼大改變，他的結局終將是等待下一個醜聞爆發然後引咎辭職，就如他的衆多前任一樣。
本文系觀察者網獨家稿件，文章內容純屬作者個人觀點，不代表平臺觀點，未經授權，不得轉載，否則將追究法律責任。關注觀察者網微信guanchacn，每日閱讀趣味文章。
人民幣基金重構“募投管退”生態： “爲誰打工”爭論暗涌
21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道
“人民幣基金募投管退生態與美元基金大不一樣。”一位人民幣基金董事總經理趙誠（化名）向記者感慨說。
一年前，從美元基金離職後，他很快加入一家國內大型人民幣基金擔任董事總經理，主要負責生物科技方面的股權投資，並協助參與募資工作。因爲這隻人民幣基金多位合夥人認爲他在生物科技領域的豐富投資經驗與項目儲備，有助於增強地方政府引導基金對這隻人民幣基金投資水準的認可度。
尤其是不少地方政府希望發展生物科技產業，趙誠的豐富項目資源可能讓他們看到招商引資的廣闊空間。
“我也打算現在人民幣基金歷練一段時間，等我擁有更多出資人LP資源與項目儲備後，再考慮創建自己的人民幣基金與創投機構。”趙誠告訴記者。但他很快發現，人民幣基金在募投管退各個環節，與美元基金存在着諸多差異。
在募資環節，美元基金LP會根據投資合同約定的分期繳款時間，按時付款，但人民幣基金的主要LP——地方政府引導基金要求其他出資人資金到賬後，再繳付相應的投資款。
在項目投資環節，只要企業通過美元基金投資委員會的評估認可，美元基金就會迅速與投資企業簽訂股權投資協議，但在人民幣基金，基金管理人時常會要求投資企業創始人簽訂一份個人願承擔企業經營破產相關的無限連帶責任承諾函，原因是地方政府引導基金LP需要確保地方財政出資安全性。
在投後管理環節，美元基金幾乎不會過問投資企業日常經營（只要企業按照既定的戰略規劃發展業務），若企業求助於美元基金，投後管理團隊也會協助企業招募人才或整合產業資源；但在人民幣基金，趙誠與投資企業的溝通頻率大幅增加，主要目的是滿足LP所交付的各類合規經營評估要求。
在項目退出環節，美元基金會根據自身的基金到期清算安排，與投資企業磋商具體的項目退出方案，但在人民幣基金，他時常遇到個別LP突然要求“中途退出”，令他不得不花費很多精力時間尋找“接盤人”。
“目前，我每個月大概要花費50%的時間精力，用於與投資企業溝通，協助LP完成各類項目管理工作，以及努力說服投資企業考慮在LP所在地設立研發中心或工廠，完成地方政府引導基金的返投考覈要求。”趙誠向記者直言。
記者瞭解到，這種狀況也發生在其他人民幣基金身上。
多位從美元基金轉投人民幣基金的創投業內人士告訴記者，目前人民幣基金與美元基金在募投管退方面的最大不同，是後者爲投資企業“打工”，前者更像是爲LP“打工”。目前，他們不但要四處尋找優質企業投資，還要努力完成地方政府引導基金的返投任務，因爲這關係到他們能否獲得更多地方政府引導基金的出資。
“過去兩年，中國股權投資市場會進入一個新的階段，募、投、管、退各個環節，相比以往都在發生非常本質的變化。”元禾辰坤主管合夥人徐清指出。
在她看來，隨着國內創投市場從美元基金時代邁入人民幣基金時代，中國私募股權投資行業的規則也面臨震盪與調整。在這個時期，無論是基金管理人GP、還是出資人LP，都需要坐下來共同對行業規則進行梳理。
“我們不一定需要沿用美國創投（美元基金）的所有條款，而是可以討論出我們需要的現有的規則，即如何建立一個LP/GP認可的方式，大家去遵守和沿用。”在她看來，這是當前的迫切需求，讓一切都顯得更加標準化與規範化。
人民幣基金的獨特募投“文化”
趙誠告訴記者，自己加入人民幣基金後的最大感受，是人民幣基金的項目投資流程相當“複雜”。
以往在美元基金工作期間，只要擬投資企業通過基金投資委員會的評估，美元基金就會與企業迅速敲定股權投資合同條款並按時付款投資。
在加入人民幣基金後，他發現，自己所推介的生物科技企業在獲得基金投資委員會認可後，需要等待一段時間才能確定股權投資合同條款與收到股權投資款。
這背後，是人民幣基金出資人(LP)是按照項目繳費，即人民幣基金先決定投資一家企業股權，再要求LP按投資金額繳付相應的投資款，且LP在是否繳款方面具有“一票否決權”。
“此前，我推介的一家生物科技企業通過了基金投資委員會的評估，希望一家企業LP能儘快繳付相應的投資款。”他回憶說。但這家企業LP遲遲沒有打款，因爲這家企業LP此前已投資另一家業務範疇與科研路徑向類似的生物科技企業，不想再“重複投資”，於是他只能花費大量精力時間說服其他人民幣基金LP多出資，填補這家企業LP的出資缺口。但此舉導致上述生物科技企業的股權投資款到賬時間較預期晚了約3個月，差點影響企業多個重點科研項目的研發進展。
趙誠告訴記者，自己與多家人民幣基金同行溝通發現，後者或多或少也遇到類似狀況。一個比較常見的狀況是，由於人民幣基金LP延後繳款或繳款金額不足，這些人民幣基金的項目投資效率與股權投資資金到賬狀況均受到較大影響。
清科研究中心曾發佈數據顯示，去年上半年，無論是大型人民幣基金，還是中小規模的人民幣基金，普遍存在實繳資金不足情況。據不完全統計，2023年上半年期間，約1/5新發起的人民幣基金存在LP出資實繳比例低、存續規模低、或個別LP沒有履行出資承諾等情況。其中，募資規模逾30億元的人民幣基金裡，LP出資實繳到位不足的基金比例已達到逾60%，部分已完成募集的大型人民幣基金在2023年上半年，還出現LP變更或減資現象。
“這背後的原因挺複雜，一是去年經濟波動較大導致部分地方財政緊張，令地方政府引導基金LP未能按約定繳費節奏出資，二是部分地方政府引導基金LP要求其他類型LP出資額悉數到賬，它才履行出資義務。”一位人民幣基金負責募資的合夥人告訴記者，但更令人民幣基金傷腦筋的，還是民營企業或高淨值人羣的出資能力因宏觀經濟波動受到影響。尤其是房地產企業大佬，以往他們一直是人民幣基金的重要出資方，但如今受房地產市場低迷影響，不少房地產企業大佬都難以履行原先的出資義務。
這位人民幣基金負責募資的合夥人透露，目前他們正花費大量精力時間，與銀行磋商投貸聯動業務合作，期望通過銀行的過橋貸款解決部分投資企業的股權投資款遲遲沒到賬問題，等到股權投資款到賬再償還過橋貸款本息。
“目前，銀行對此挺謹慎的。除非他們確認企業已有創投機構承諾會參與下一輪股權融資，且創投機構具有較強的募資能力，他們才願意提供過橋貸款等投貸聯動資金。”他指出。
投後管理“爲誰打工”？
相比募資，更令趙誠傷腦筋的，還有人民幣基金投後管理的“複雜性”遠遠超過美元基金。
“以往在美元基金工作期間，我們的投後管理比較簡單，一是每年與投資企業高層開展兩三次溝通，主要話題是行業發展趨勢，企業未來業務發展戰略規劃與實施狀況，二是針對企業業務發展過程所需的人才引進、產業資源整合、管理精細化等訴求，投後管理團隊會提供針對性的幫助。”趙誠回憶說。在進入人民幣基金工作後，他發現自己與投資企業的溝通頻率大幅增加，且溝通內容與美元基金也有着很多不同。
不久前，一家地方政府引導基金LP希望瞭解他們所有投資項目的最新財務狀況，趙誠不得不聯繫多家生物科技企業，趕緊準備相應的最新財務數據；期間，又有一家國企LP提出要了解所有企業的合規狀況，他又不得不找到這些生物科技企業準備相關的合規經營材料。
此外，他不定期與部分生物科技企業負責人溝通，希望他們考慮將部分研發中心或業務部門搬遷至地方引導基金LP所在轄區，以滿足人民幣基金的返投考覈要求。
“現在，不少投資企業負責人一看到我來電，也挺頭疼，怕我又給他們找來很多工作量。”趙誠感慨說。
但他也發現，有地方政府引導基金LP的“助力”，不少投資企業在爭取地方稅收優惠、高新技術產業的政府研發補貼、辦公場所房租減免、與地方大學科研機構開展科研合作、納入當地IPO扶持企業範疇以儘快登陸資本市場等方面獲得更大的支持，令他們在業務發展與技術迭代等方面受益匪淺。
“就我個人而言，我更希望創投機構能成爲一個橋樑，高效連接地方政府、大學科研機構、投行、產業資本等各方資源，更好賦能投資企業快速成長，而不是頻繁向他們收集材料解決LP們的衆多合規內控要求。”趙誠向記者直言。他始終堅信，創投機構與投資企業是相輔相成的。只有投資企業快速成長，創投機構與LP纔有豐厚的股權投資回報，地方政府也看到投資企業產能持續擴張所帶來的招商引資與推動地方經濟轉型發展更大機會，最終令LP、創投、地方政府、投資企業實現共贏。
BoA寶兒投震撼彈！吐露「約滿想退休」 粉絲驚可能與一原因有關
多位人民幣基金人士告訴記者，如何理順這個共贏關係，仍要需要很長的征途。目前最大的挑戰，是在國內創投市場從美元基金時代轉向人民幣基金時代後，與之相配套的人民幣基金募投管退各個環節仍缺乏規範化、標準化與市場化的規則，這需要各方共同努力以達成一個各方認可的操作準則。
“這背後的核心問題，是人民幣基金究竟該爲誰打工，是服務LP，還是服務投資企業。”前述人民幣基金負責募資的合夥人強調說。
逆市走強，新能源車ETF（515030）衝擊五連陽，瑞泰新材漲停
逆市走強，新能源車ETF（515030）衝擊五連陽，瑞泰新材漲停
4月3日，三大指數走低，處於估值低位的新能源車板塊再次逆市走強，新能源車ETF（515030）拉昇翻紅，衝擊五連陽，持倉股瑞泰新材持續拉昇，盤中一度觸及漲停，近5日漲幅高達46%。其他持倉股中，廈門鎢業漲超6%，多氟多漲超5%，勝華新材、尚太科技、新宙邦、中礦資源、當升科技等漲超4%。
鍏ュ浣欓渿涓嶆柇锛�22锛�49瑙勬ā4.7鍦伴渿 涓婁笅鎽囨檭鍖楅儴鏈夋劅
從市場看，處於估值低位的新能源車滿足資金高低切換需要，且近期上游產業鏈價格、下游滲透率及海外數據等均好於預期，近期動力電池迎來重大突破、小米SU7上市、智界臨近發佈、問界大定屢超預期等，行業進入密集催化期，疊加汽車以舊換新逐步落地，新能源汽車銷量有望進一步增長。
新能源車 ETF（515030）是目前市場上規模最大的新能源車主題ETF之一，與其聯接基金（013013/013014）跟蹤中證新能源汽車指數（399976），選取涉及鋰電池、充電樁、新能源整車等業務的上市公司股票作爲成分股，申萬一級行業分類中，電力設備和有色金屬權重佔比合計高達70%。
新光金控捐款1000萬元 協助花蓮賑災重建家園
新光金控捐款1000萬元，協助花蓮賑災重建家園。(資料照／洪凱音臺北傳真)
0403花蓮大震造成多處建物倒塌毀損、人員傷亡，新光金控（2888）宣佈將由子公司新光人壽、新光銀行、元富證券共同捐款新臺幣1000萬元，其中包括新光人壽捐款500萬元、新光銀行300萬元、元富證券200萬元，做爲賑災及災後重建之用，其中，600萬元將指定捐款給花蓮縣政府，希望協助此次受災最嚴重的花蓮，供相關單位急難救助，與協助花蓮受災民衆安置與後續重建。
新光人壽表示，災後第一時間啓動緊急應變小組，清點各辦公大樓情況及人員安全，同時迅速啓動「新光防災五保」保戶關懷服務，提供保戶「主動協助理賠」、「保單補發免收工本費」、「續期保費緩繳優惠」、「保險單借款利息緩繳優惠」及「房屋貸款本金寬延優惠」等五項服務，並針對受災保戶提供身故10萬元、加護病房5萬元、一般住院1萬元的傷亡慰問金，提醒全臺民衆未來幾天仍可能發生餘震，居家或外出掃墓均須多注意安全。
存錢快看 這銀行活存息升至1.435％比一般高1.71倍
遠東銀行（2845）數位次品牌Bankee社羣銀行即起新臺幣數位存款帳戶活存基礎年利率調升至1.435%，比一般活存利率高約1.71倍。遠東銀行／提供
配合央行升息，遠東銀行（2845）數位次品牌Bankee社羣銀行宣佈即日起新臺幣數位存款帳戶活存基礎年利率將從原本的1.31%調升至1.435%，調整幅度爲0.125個百分點，比一般活存利率高約1.71倍，且依舊具備「無上限」和「無任務」等條件限制的優勢，成爲想要輕鬆累積存款利息的最佳選擇。
遠東銀Bankee社羣銀行透過社羣圈機制幫助客戶創造被動收入，真正實現與客戶共創、共享、共好的品牌核心理念，不同於市面上需達成特定任務門檻才能享有優惠利率的數位帳戶，遠東銀Bankee社羣銀行的客戶不需費時解任務就能享有1.435%利率，且存款金額無上限。此外，新戶使用推薦碼開戶，推薦人與被推薦人皆能獲得6個月內新臺幣5萬元存款額度2.6％優惠存款利率，個人透過社羣圈機制最高可享高達新臺幣500萬額度的2.6%活存高利，協助客戶輕鬆累積可觀的第二桶金，且能自由彈性提領運用。
爲了幫助更多客戶輕鬆實現夢想，遠東銀Bankee社羣銀行近期推出全新存錢計劃活動，現在起至2024年8月31日止，將新資金存入遠東銀Bankee社羣銀行，並啓動Bankee APP中的「存錢計劃」功能，從Bankee主帳戶連續三個月扣款並撥入存錢計劃子帳戶，即可享新臺幣66元回饋金。存錢計劃功能讓客戶可以透過子帳戶爲自己設定的各項目標存錢，無論是想買車、出國旅遊、還是存結婚基金，都可自行設定預計存錢的區間、存錢頻率、每月存錢日期、以及每期存錢金額，透過穩定規律的存錢計劃來加速實現夢想。
延伸閱讀
中老鐵路稅收宣傳西雙版納青年志願服務啓動
4月1日，第33個稅收宣傳月啓動儀式暨中老鐵路稅收宣傳西雙版納青年志願服務正式啓動。
西雙版納傣族自治州各縣(市)稅務局將聯合共青團志願者，通過發放政策宣傳冊、設置便民辦稅諮詢點等方式，現場解答羣衆關心的支持小微企業和個體工商戶發展稅費優惠政策等問題。同時，組織志願者參與“稅費政策宣傳進校園”“個人所得稅彙算清繳業務指導”“辦稅服務廳自助辦稅區操作輔導”等志願服務活動，進一步營造凝聚社會各界協稅護稅的良好氛圍。
啓動儀式上，主辦方爲志願服務隊授旗，向青年志願者頒發證書，並組織志願者登上中老鐵路稅惠專列開展稅惠政策宣傳。
本次活動由共青團西雙版納州委、中國鐵路昆明局集團有限公司普洱車務段西雙版納站、國家稅務總局西雙版納州稅務局聯合開展。(記者 戴振華)
0403強震 臺積電：部份廠區進行人員疏散
臺積電。記者吳康瑋／攝影
今天上午7時58分發生芮氏規模7.2地震，晶圓龍頭臺積電（2330）也受到波及，部分廠區進行人員疏散，至於受損狀況，臺積電表示，目前還在清查當中。
美國銀行：若美聯儲推遲降息 日元兌美元恐跌至160
財聯社4月3日電，美國銀行認爲，除非美聯儲今年降息，否則日元兌美元可能跌至160。該行全球G-10貨幣策略主管Thanos Vamvakidis表示，日本央行在美國開始放鬆貨幣政策前試圖支撐本幣的任何干預都將是無效的。日元已經觸及30年低點並在試探許多人認爲將迫使日本當局採取行動的關鍵點位152。Vamvakidis說，干預“很有可能但更像是逆風而行”。他預計，如果美聯儲真的如市場預期般啓動降息，日元兌美元將漲至142。
港股國企ETF（159519）漲1.2%，華潤萬象生活漲7.2%，盤中溢價交易
港股國企ETF（159519）漲1.2%，華潤萬象生活漲7.2%，盤中溢價交易
港股國企盤中上漲，華潤萬象生活漲7.2%，中國石油股份、中國海外發展、中國海洋石油、中國太保、紫金礦業等多股上漲。港股國企ETF（159519）漲1.2%，盤中溢價交易。
今年1月底以來，央國企改革相關政策不斷深化。1月24日，國資委宣佈“進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈”。1月29日，國資委進一步提出“各中央企業要更加突出精準有效，推動‘一企一策’考覈全面實施，全面推開上市公司市值管理考覈”。
銀河證券表示，國企盈利穩定性和盈利能力較高，相對於民企長期具有低估值、高股息、高分紅的特徵，央國企投資價值日益凸顯。
注：市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。文中提及個股僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。如需購買相關基金產品，請選擇與風險等級相匹配的產品。基金有風險，投資需謹慎。
我製造業未來展望 連二月擴張
製造業「未來六個月展望」指數呈連二月擴張，指數續揚2.4至56.4，是2022年4月以來最快擴張速度。製造業示意圖。 聯合報系資料照
中華經濟研究院昨（1）日發佈今年3月臺灣製造業採購經理人指數（PMI），經季節調整後指數回跌0.2至47.9，連續13個月緊縮。但製造業「未來六個月展望」指數呈連二月擴張，指數續揚2.4至56.4，是2022年4月以來最快擴張速度。
中經院副院長陳信宏指出，3月PMI指數微跌，主因是考量3月工作天數較2月多，故經季節調整後，新增訂單與生產指數下滑所致。不過確實看到一些產業有短急單支持，其中又以消費性電子、半導體暨AI相關供應鏈的模組，以及CoWoS封測等訂單表現相對穩健。整體而言，目前製造業景氣「大致仍相當穩健」。
陳信宏還提到，六大產業中「化學生技醫療產業」與「電子暨光學產業」的未來六個月展望指數皆攀升至60以上擴張速度，3月表現相對熱絡，惟部分產業對景氣的樂觀持平預期，3月仍未完全反映在新增訂單。
臺灣永續供應協會理事長賴樹鑫指出，目前製造業幾乎可說已逐漸走出低迷，但仍須等待全球主要消費市場大量釋出正面需求，進而帶動臺灣製造業出現復甦。
延伸閱讀